株式会社ギフトホールディングス（９２７９）の投資分析レポート（2025年3月18日作成）

1. 企業概要

1.1. 事業内容と組織構造

株式会社ギフトホールディングス（以下、ギフトHD）は、東京証券取引所プライム市場に上場しており（証券コード：9279）、本社を東京都渋谷区に構えています。同社の中核事業は、ラーメン店の経営であり、特に「町田商店」（横浜家系ラーメン町田商店）は、その主力ブランドとして広く認知されています。

ギフトHDは、「町田商店」に加え、「豚山」（豚骨醤油のがっつり系ラーメン）、「がっとん」、「四天王」、「元祖油堂」（油そば専門店）、「長岡食堂」、「赤みそ家」（味噌ラーメン専門店）、「E.A.K. RAMEN」（海外展開ブランド）、そして「いと井」といった多様なラーメンブランドを展開しています。これらのブランドは、家系、豚骨、味噌、こってり系、醤油、油そばなど、様々な顧客の嗜好に対応しており、同一エリア内においても自社ブランド同士の競合を避ける戦略的な展開が図られています。このように、多様なブランドを展開することで、単一ブランドに依存するリスクを低減し、より広範な顧客層へのアプローチを可能にしています。

同社は、直営店事業に加え、「プロデュース事業」を展開している点も特徴的です。このプロデュース事業では、独立したラーメン店に対し、ギフトHDが自社工場で製造する高品質な麺、スープ、タレなどの食材を提供するとともに、店舗運営に関するノウハウや研修などの支援を行っています。一般的なフランチャイズモデルとは異なり、加盟金やロイヤリティは不要であり、プロデュース先の店舗は独自の店名を冠することができます。この独自のビジネスモデルは、ギフトHDにとって、少ない資本投資で迅速なブランド認知度の向上と収益拡大に貢献しています。また、プロデュース先の店舗にとっても、実績のあるギフトHDのノウハウと食材を活用できるメリットがあります。

さらに、ギフトHDは海外展開も積極的に進めており、アメリカ合衆国のロサンゼルスとニューヨークには「E.A.K. RAMEN」ブランドの直営店を構え、アジア地域にも進出しています（ベトナムなど）。海外市場への進出は、国内市場の成長に限界が見込まれる中で、新たな収益源の確保と企業価値の向上に繋がる可能性があります。異文化圏での事業展開には、現地の嗜好や法規制への適応など、特有の課題も伴いますが、ギフトHDのグローバル展開は今後の成長の重要な柱となるでしょう。

品質管理、安定供給、そしてコスト効率の向上を図るため、ギフトHDは自社で食品製造工場を運営しています。これには、平塚市や横浜市など国内6拠点に展開する製麺工場やチャーシュー工場が含まれます。また、スープに関しても自社工場（1拠点）で製造を行っています。主要食材の内製化は、外部サプライヤーへの依存度を低減し、サプライチェーンの安定性を高めるだけでなく、製品の品質を直接管理できるという利点をもたらします。これにより、ギフトHDは顧客に対して高品質なラーメンを安定的に提供することが可能となっています。

1.2. 主な収益源

ギフトHDの主な収益源は、直営店の運営による売上と、プロデュース事業における食材の販売および運営ノウハウの提供による売上の二つです。主力ブランドである「町田商店」を中心とした直営店事業が、収益の大部分を占めていると考えられます。直営店事業は、顧客への直接的な商品提供を通じて売上を計上し、ブランドイメージの構築や維持に重要な役割を果たしています。

一方、プロデュース事業は、食材の継続的な販売を通じて安定的な収益を確保するモデルです。この事業モデルは、直営店のような初期投資や運営コストを抑えながら、広範囲にギフトHDのブランドを浸透させる効果があります。直営店とプロデュース店という二つの収益源を持つことで、ギフトHDは市場の変化やリスクに対してより柔軟に対応できる体制を構築しています。

また、規模は小さいながらも、オンラインストアを通じて「豚山」のラーメンを販売するECサイトも収益源の一つとなっています。近年、食品のオンライン購入の需要が高まっていることを考慮すると、ECサイトの拡充は新たな成長の機会となる可能性があります。

同社は「飲食事業」という単一の事業セグメントで運営されていますが、内部的には直営店事業部門とプロデュース事業部門に分けて業績を管理しており、それぞれの事業特性に応じた戦略を展開しています。

1.3. 市場シェア

日本のラーメン市場は、売上高約6,000億円、店舗数約18,000店と推定される巨大な市場ですが（コロナ禍前の数値であり、現在は変動している可能性があります）、その多くは個人経営の店舗で占められており、市場シェアは特定の企業に集中しているわけではありません。このような市場環境において、ギフトHDは、個人店の魅力とチェーンストアの効率性を融合させた店舗運営を目指し、市場シェアの拡大を図っています。

ギフトHDは、多様なラーメンの種類を様々な立地で提供することで、市場シェアの拡大を目指しています。主力ブランドである「町田商店」に加え、「豚山」や「元祖油堂」といった異なるコンセプトのブランドを展開し、駅近やロードサイドなど、それぞれのブランドに適した立地を選定することで、より広範な顧客層へのアプローチを可能にしています。このように、単一のブランドに依存せず、複数のブランドを育成し、それぞれのブランドが持つ特性を活かした出店戦略を展開することが、ギフトHDの市場シェア拡大の重要な要素となっています。

また、ギフトHDは、ラーメン市場を細分化し、それぞれのサブマーケットにおいて味、立地、サービスで差別化された繁盛店を開発することで、同一エリア内においても複数の業態を出店できる体制を構築しています。例えば、横浜家系ラーメン、がっつり系ラーメン、油そばといった異なるジャンルのラーメンを提供することで、顧客の多様なニーズに対応し、競合との直接的な対立を避けながら、それぞれの市場でのシェア最大化を目指しています。

2024年のある時点において、国内の既存直営店の売上高が年間目標を131.4%超過したというデータは、ギフトHDの直営店事業が好調に推移しており、市場における競争力を示唆しています。この実績は、同社のブランド力や店舗運営ノウハウの高さを示唆しており、今後の市場シェア拡大への期待を高めます。

1.4. 強みと弱み

ギフトHDの強みとして、多店舗展開を支えるチェーンストアシステムが確立されており、店舗開発やPB（プライベートブランド）商品の製造といった重要な機能が内製化されている点が挙げられます。これにより、効率的な店舗運営とコスト管理が可能となり、競争優位性を確立しています。

また、麺、スープ、タレといったラーメンの主要な構成要素を自社で開発・製造していることも強みです。これにより、品質の均一化と高い生産性を実現し、商品の安定供給とコスト削減に貢献しています。自社製造による品質管理の徹底は、顧客からの信頼を得る上で重要な要素となります。

さらに、プロデュース事業という独自のビジネスモデルもギフトHDの強みです。このモデルにより、直営店に比べて少ない資本投資で広範囲にブランドを浸透させることができ、効率的な事業拡大を可能にしています。プロデュース店への食材供給を通じて、安定的な収益源を確保できる点も魅力です。

多様なラーメンブランドを展開し、異なる顧客層や市場セグメントに対応している点もギフトHDの強みです。これにより、単一のブランドの成否に左右されるリスクを軽減し、市場の変化に柔軟に対応することができます。

将来的な成長目標が明確であり、国内1,000店舗、海外1,000店舗という壮大な目標を掲げていることも、企業の成長性を期待させる要素です。明確な目標は、組織全体のモチベーションを高め、事業拡大に向けた推進力となります。

従業員の成長を重視し、明確なキャリアパスを提示している点も、組織力の強化に繋がる強みと言えるでしょう。従業員の育成とモチベーション維持は、長期的な企業成長の基盤となります。

「町田商店」ブランドを中心とした家系ラーメン市場における強いプレゼンスも、ギフトHDの大きな強みです。家系ラーメンは根強い人気があり、「町田商店」はその代表的なブランドの一つとして広く認知されています。

海外展開の実績があり、特にアメリカとアジア市場での展開を進めていることも、今後の成長に期待を持てる要素です。海外市場での成功は、新たな収益源の確保だけでなく、グローバルブランドとしての価値向上にも繋がります。

一方、弱みとしては、急速な店舗展開による人材不足や人件費の増加が挙げられます。事業拡大のスピードに人材育成が追いつかない場合、店舗運営の質低下や従業員の負担増加を招く可能性があります。

また、感染症の再流行や小麦などの原材料価格の変動といった外部要因が業績に影響を与える可能性があることも懸念されます。特に原材料価格の高騰は、飲食業界全体に共通するリスクであり、ギフトHDもその影響を受ける可能性があります。

本社機能の強化が、急速な事業拡大に追いついていない可能性も指摘されています。組織体制が事業規模の拡大に対応できていない場合、意思決定の遅延や管理コストの増加を招く恐れがあります。

直近の2025年1月期第1四半期の決算では、売上高は増加したものの、営業利益と純利益が減少しており、収益性が圧迫されている点が課題として挙げられます。積極的な出店に伴うコスト増や人件費の増加が、利益を押し下げたと考えられます。

2. 業績・財務状況の分析

2.1. 過去5年間の業績推移

ギフトHDは、過去5年間において売上高を着実に成長させています。2024年10月期には、売上高は前年比23.9%増の284億7,200万円に達しました。さらに、2025年10月期には、売上高360億円（前年比26.4%増）という高い成長目標を掲げています。この力強い売上高の成長は、積極的な店舗展開と既存店の堅調な売上が牽引していると考えられます。

一方、収益性については変動が見られます。2023年10月期には、営業利益が前年比49.7%増、純利益が同3.8%増と大幅な増益を達成しました。しかし、2025年1月期第1四半期においては、売上高は前年同期比24.9%増と好調であるものの、営業利益は14.7%減、純利益は11.8%減となっています。これは、積極的な出店に伴うコスト増や原材料価格の高騰が影響していると考えられます。

このように、ギフトHDは成長戦略の下で売上高を大きく伸ばしている一方で、その成長に伴うコスト増が短期的な収益性を圧迫する局面も見られます。投資家は、売上成長の持続性と、コストコントロールによる収益性改善のバランスを注視する必要があります。

表1：過去5年間の主な業績推移（推定値を含む）

会計年度（10月期末）	売上高（億円）	営業利益（億円）	純利益（億円）
2021	134.74	9.36	–
2022	170.15	15.71	–
2023	229.82	23.52	15.97
2024	284.72	29.09	18.75
2025（予想）	360.00	36.00	22.00

（注）数値は公開情報に基づき作成。一部、四半期報告書等からの推定値を含む。

2.2. 財務状況の分析

2025年1月期第1四半期末時点の総資産は184億4,400万円と、前期末比7.9%増加しています。これは、新規出店に伴う有形固定資産の増加（10億400万円増）が主な要因です。負債総額も95億5,900万円と、前期末比9.6%増加しており、その内訳として短期借入金が11億1,300万円増加しています。

自己資本は88億8,500万円と、前期末比6.1%増加していますが、自己資本比率は48.1%と、前期末の49.0%（2024年10月期末）、さらにその前の期末の54.0%（2023年10月期末）から低下傾向にあります。これは、資産増加に対して負債の増加率が上回っていることを示唆しており、財務レバレッジが高まっている可能性があります。積極的な事業拡大のための借入が増加していると考えられますが、今後の収益性の改善と借入金の返済状況を注視する必要があります。

損益計算書を見ると、2025年1月期第1四半期の売上高は前年同期比24.9%増と大きく伸長していますが、営業利益は14.7%減、純利益は11.8%減となっています。売上高の増加が出店コストや人件費の増加に吸収される形となっており、短期的な収益性の課題が示唆されます。

キャッシュフロー計算書は詳細な情報がありませんが、減価償却費が前年同期比39.0%増の2億5,600万円となっていることから、積極的な設備投資が継続されていることが伺えます。過去のデータ（2022年10月期第2四半期）では、営業キャッシュフローが出店投資を賄える状況でしたが、現在の急速な事業拡大フェーズにおけるキャッシュフローの状況については、今後の財務報告書で詳細を確認する必要があります。

2.3. 投資判断上の注意点

ギフトHDは、積極的な店舗展開による高い成長性が期待される一方で、その成長に伴うコスト増が短期的な収益性を圧迫している点に注意が必要です。また、自己資本比率が低下傾向にあることや、借入金が増加していることも、財務健全性の観点から留意すべき点です。

今後の投資判断においては、売上成長を持続させながら、出店コストや人件費をコントロールし、収益性を改善できるかどうかが重要なポイントとなります。また、独自のプロデュース事業の収益貢献度や、海外展開の進捗状況なども、中長期的な成長性を評価する上で注目すべき要素です。

3. 株価指標による割安・割高の判断

3.1. 主要株価指標

2025年3月17日時点のギフトHDの株価は3,695円でしたが、翌18日には2,995円まで大幅に下落しました。この株価の急落は、2025年1月期第1四半期の決算発表（売上高は増加したものの、利益が減少）に対する市場の反応と考えられます。

PER（株価収益率）は、2023年10月期実績で26.87倍、2024年10月期予想で35.00倍、2025年10月期予想で33.53倍となっています。また、2025年3月18日時点では27.2倍という情報もあります。これらの数値は、過去のPERレンジ（2023年10月期：21.72～34.47倍、2024年10月期：20.92～38.04倍）と比較すると、やや高めの水準にあると言えます。

PBR（株価純資産倍率）は、2022年10月期と2023年10月期実績で6.34倍、2024年10月期予想で7.84倍となっています。しかし、2025年3月18日時点では0.95倍という情報もあり、数値に大きな乖離が見られます。PBRは一般的に1倍を割ると割安とされるため、後者の数値が正確であれば割安と評価できますが、情報の信頼性を確認する必要があります。

配当利回りは、2025年10月期の年間配当予想22円に基づくと、現在の株価水準（3,000円前後）で約0.7%となります。

3.2. 過去5年間の平均値との比較

過去5年間のPERの平均値に関する具体的なデータは得られませんでしたが、前述の通り、直近のPERは過去のレンジの上限に近い水準で推移している可能性があります。PBRについても同様に、過去5年間の平均値との比較は困難です。配当利回りについては、2024年10月期の年間配当が18円であったのに対し、2025年10月期は22円と増配が予定されており、株主還元姿勢の向上は評価できます。

3.3. 競合他社との比較

競合他社として、ハイデイ日高（7611）、幸楽苑ホールディングス（7554）、丸千代山岡家（3399）、一風堂、吉野家ホールディングス、すき家、ゼンショーホールディングス、コロワイドなどが挙げられますが、これらの競合他社のPER、PBR、配当利回りなどの株価指標に関する具体的なデータは、今回の調査資料からは得られませんでした。競合他社との比較分析を行うためには、別途これらの企業の財務情報や株価指標を調査する必要があります。

3.4. 割安・割高の評価

現時点では、PERは過去のレンジから見てやや高め、PBRについては情報が錯綜しており判断が難しい状況です。配当利回りは低い水準ですが、増配傾向にある点は注目されます。2025年1月期第1四半期の決算内容が株価にネガティブな影響を与えている可能性も考慮すると、現時点での割安・割高の判断は慎重に行うべきです。競合他社との比較分析や、PBRの正確な数値の確認、そして今後の業績推移を見極めることが重要となります。

4. 競合企業との比較分析

4.1. 競合企業の特定

ギフトHDの主な競合企業としては、ラーメン専門店チェーンであるハイデイ日高（7611）、幸楽苑ホールディングス（7554）、丸千代山岡家（3399）などが挙げられます。また、より広範な飲食業界の競合としては、一風堂（IPPUDOを展開する力の源ホールディングス）、吉野家ホールディングス、すき家、ゼンショーホールディングス、コロワイドなども考慮に入れることができます。従業員による企業評価サイトでは、プラスバイプラスが比較対象として挙げられています。

4.2. 株価パフォーマンスや財務指標の比較

売上高の規模を見ると、2024年2月期でハイデイ日高が487億7,200万円、2024年3月期で幸楽苑ホールディングスが268億円、2024年1月期で丸千代山岡家が264億9,400万円の売上高を計上しており、ギフトHDの2024年10月期の売上高284億7,200万円と比較すると、それぞれの企業規模が異なります。ハイデイ日高はより大きな規模で事業を展開しており、幸楽苑ホールディングスと丸千代山岡家はギフトHDと近い規模感であることがわかります。

海外売上がラーメン企業の収益を押し上げる可能性があるという情報からは、海外展開に積極的な競合（例えば一風堂）は、収益面で優位性を持つ可能性があります。ギフトHDも海外展開を進めていますが、その規模や収益への貢献度については、競合との比較分析が必要です。

外国語の口コミ比率が高いラーメン店として東京油組総本店が挙げられており、これは海外顧客からの支持を示す指標の一つと考えられます。ギフトHDの海外展開ブランドであるE.A.K. RAMENの海外顧客からの評価についても、同様の視点で分析することで、国際競争力の比較が可能になるでしょう。

4.3. それぞれの優位性や投資上の留意点

ギフトHDの優位性は、内製化されたサプライチェーン、多様なブランドポートフォリオ、そして独自のプロデュース事業モデルにあると考えられます。一方、競合他社は、長年のブランド力や特定の地域での強固な顧客基盤を持つ可能性があります。

投資上の留意点としては、ギフトHDの積極的な成長戦略に伴うコスト増加や財務レバレッジの上昇、そして競合環境におけるポジショニングなどを総合的に評価する必要があります。競合他社の財務状況や株価指標を詳細に分析することで、ギフトHDの投資判断におけるより深い洞察が得られるでしょう。

表２：ギフトHDと主要ラーメン競合企業の売上高比較（直近の会計年度）

企業名	証券コード	直近会計年度売上高（億円）
株式会社ギフトホールディングス	9279	284.72（2024年10月期）
株式会社ハイデイ日高	7611	487.72（2024年2月期）
株式会社幸楽苑ホールディングス	7554	268.00（2024年3月期）
株式会社丸千代山岡家	3399	264.94（2024年1月期）

5. 成長可能性・将来性を予測する

5.1. 中期経営計画や新規事業への取り組み

ギフトHDは、国内1,000店舗、海外1,000店舗の展開を目標としており、世界No.1のラーメン企業を目指すという壮大な計画を掲げています。この目標達成に向けて、既存ブランド（町田商店、豚山、元祖油堂）の戦略的な出店を推進しており、各ブランドの特性に合った立地を選定することで、効率的な店舗展開を図っています。

また、新たな業態の開発や未出店エリアへの進出も積極的に検討しており、持続的な成長を目指しています。事業拡大と運営体制の強化、そしてDX（デジタルトランスフォーメーション）の推進にも注力しており、効率的な店舗運営と顧客体験の向上を図ることで、更なる成長を目指しています。

人材採用と育成にも力を入れており、事業拡大を支える人材の確保と能力向上に努めています。優秀な人材の育成は、店舗運営の質を高め、顧客満足度の向上に繋がる重要な要素です。

5.2. 市場環境

日本のラーメン市場は依然として大きな規模を誇りますが、個人経営の店舗が多く、チェーン展開の余地が大きいと考えられます。ギフトHDは、個人店の魅力とチェーン店の効率性を両立させることで、市場シェアの拡大を目指しています。

コロナ禍前までは微増傾向にあったラーメン市場ですが、今後の市場動向については、社会情勢や消費者の行動変化を注視する必要があります。一方で、日本食としてのラーメンの世界的な人気は高まっており、ギフトHDの海外展開にとっては追い風となる可能性があります。

5.3. 株価への影響

ギフトHDが中期経営計画に掲げる目標を達成し、収益性を向上させることができれば、株価は大きく上昇する可能性があります。積極的な店舗展開と新たな事業の成功は、投資家の期待を高め、株価を押し上げる要因となります。

しかし、計画の遅延や収益性の改善が見られない場合、あるいは市場環境が悪化した場合には、株価が下落するリスクも存在します。特に、2025年1月期第1四半期の決算で利益が減少したことは、短期的に投資家の懸念材料となる可能性があり、今後の業績動向が注目されます。

6. リスク要因の洗い出し

6.1. 経営上・運営上のリスク

急速な店舗展開は、人材不足や人件費の高騰を招く可能性があります。十分な人材を確保し、育成することができなければ、店舗運営の質の低下や従業員の負担増加に繋がり、顧客満足度の低下や離職率の上昇を招く恐れがあります。

また、店舗数の増加に伴い、品質管理やサービスの一貫性を維持することが難しくなる可能性があります。特に、プロデュース店を含めた全店舗で、ギフトHDのブランドイメージを維持するための取り組みが重要となります。

新規ブランドやコンセプトの導入が市場に受け入れられないリスクや、本社機能が事業規模の拡大に対応しきれないリスクも考慮する必要があります。

6.2. 市場環境上のリスク

原材料価格（小麦、豚肉、野菜など）の変動は、ギフトHDの収益性に大きな影響を与える可能性があります。特に、近年は原材料価格の高騰が顕著であり、コスト増加を価格転嫁できない場合、利益率の低下に繋がります。

景気後退局面においては、消費者の外食需要が減退する可能性があり、売上高に影響を与える可能性があります。

ラーメン市場における競争は激しく、競合他社の動向や新たな競合の参入も常に注視する必要があります。

感染症の再流行など、予期せぬ事態が発生した場合、店舗の営業制限や顧客の来店控えなどにより、業績が大きく影響を受ける可能性があります。

海外展開においては、各国の経済状況、政治情勢、文化の違い、法規制など、国内とは異なる様々なリスクに直面する可能性があります。

2025年1月期第1四半期の決算発表後の株価急落は、市場がギフトHDの成長戦略と収益性のバランスに懸念を抱いている可能性を示唆しており、今後の業績次第では株価が大きく変動するリスクがあります。

7. 結論

ギフトHDは、「町田商店」をはじめとする複数のラーメンブランドを展開し、独自のプロデュース事業モデルを持つ成長企業です。積極的な店舗展開により売上高は着実に増加していますが、その一方で、コスト増による短期的な収益性の課題や、財務レバレッジの上昇といった点には注意が必要です。

株価指標からは、PERはやや高めの水準にあり、PBRについては情報に不確実性が見られます。競合他社との比較分析や、今後の業績推移を慎重に見極める必要があります。

長期的な成長目標は魅力的であるものの、その達成には、人材育成、品質管理、そして外部環境の変化への対応といった多くの課題を克服していく必要があります。特に、収益性を伴った持続的な成長を実現できるかどうかが、今後の投資判断における重要なポイントとなるでしょう。